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岭南股份(002717):3Q业绩符合预期 单季现金流同比大幅改善

发布时间:2019-10-30    研究机构:中国国际金融

2019 年3 季度业绩符合我们的预期

岭南股份(002717)公布2019 年3 季度业绩:前3 季度实现营业收入52.71亿元,同比减少7.7%;实现归母净利润3.05 亿元,同比减少46.7%;其中第三季度实现收入19.67 亿元,同比减少8.8%;实现归母净利润9,582 万元,同比减少48.3%;业绩符合我们的预期。

3Q19 公司毛利率同比降低4.2ppt 至21.5%;期间费用率合计微增1.0ppt,其中销售费用率同比降低0.6ppt,管理/研发/财务费用率分别同比提高0.1/1.2/0.4ppt;三季度公司有效税率明显降低6.8ppt 至12.8%;净利率同比降低3.7ppt 至4.9%。

3Q 单季公司经营现金净流入1.51 亿元,较上年同期的3,695 万元有所改善,我们认为主要因应收款周转加速(3Q19 公司收现比同比明显提高);投资现金净流入1,801 万元,而上年同期为净流出2.5 亿元,主要因对外投资支出减少。

发展趋势

新签订单承接有所加速,同时主动控制投资规模。2019 年初至今,公司合计公告中标项目60 亿元,较上年同期仍明显下滑;但其中10 月单月公司公告中标额达25 亿元,体现公司承接订单有所加速。同时,从项目模式上看,年初以来公司公告中标的8 个项目中仅3 个采用PPP 模式,且均采用以非牵头人身份参与联合体的方式承接PPP 项目,均体现公司正主动控制投资规模。

现金流改善趋势或将延续。3Q 单季公司经营现金流明显改善,投资规模继续缩减,单季现金流整体明显改善。考虑到国务院禁止拖欠民营企业款项政策,且公司正主动提升订单质量并缩减投资规模,我们认为公司现金流改善或将延续。

盈利预测与估值

我们维持2019/2020 年净利润预测不变。当前股价对应2019/2020年17.2x/16.7x P/E。维持跑赢行业评级和目标价5.65 元,对应20倍2019 年市盈率,较当前股价有20%的上行空间。

风险

现金流改善不及预期,在手项目执行进度不及预期。

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