移动版

岭南股份(002717):生态文旅双轮驱动 关注子公司分拆上市进度

发布时间:2019-12-27    研究机构:招商证券

1、积极筹备子公司恒润集团分拆上市,关注推进进度

公司子公司恒润集团成立于2008年,践行“文化+”战略,发展文化科技、文化旅游和文化装备三大业务结构,主要从事VR技术研发、设备提供以及区域旅游开发、主题文化旅游公园的规划设计等业务。2018年恒润集团实现营业收入7.35亿元,同比增长16.72%,占公司总营收的8.31%;净利润1.40亿元,同比增长14.42%,占公司净利润的17.51%,业绩增长稳健;净利率达19.05%,超过公司同期净利率9.04%约10个百分点,盈利能力较强。证监会在12月13日发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,公司目前正积极筹备恒润集团分拆上市事宜,但仍存在一定的不确定性,我们将对次分拆事宜加以关注。

2、生态文旅双轮驱动,瞄准水务及文旅板块

目前公司业务主要分为“生态环境”和“文化旅游”两大体系,公司一方面紧跟生态建设的政策导向,布局生态修复等业务,另一方面大力发展文化旅游产业,推进“做实园林、做大水务、做强文旅”的发展策略。2019年上半年生态园林业务实现营收14.94亿元,占总营收的45.21%,是公司的传统优势业务;水务环境治理和文化旅游业务分别实现营收13.15和4.95亿元,占总营收的39.80%和14.99%。从净利润来看,水务环境业务净利润占到40.64%,文旅业务净利润占到38.11%,在营收占比同比降低2.80pp和4.26pp的前提下,净利润占比分别提高2.01pp和5.18pp,水务环境业务和文旅业务的盈利能力较强。公司在做实园林的同时,将聚焦瞄准市场空间更大、利润水平更高的水务和文旅板块

3、关注区域利好政策,静候盈利回升

受到融资趋紧、地方债务风险管控加强以及PPP项目合规要求提高的影响,公司对项目风险关注加大,2018年下半年以来开始收缩风险较大的业务,重点发展长三角、粤港澳大区等区域的优质项目。据公司公告显示,公司2019年中标54.65亿元合同,占18年营收的61.80%。2019年Q1-Q3公司实现营收52.71亿元,同比下降7.73%,实现净利润3.15亿元,同比下降46.12%,净利率较去年下降4.26pp至5.98%。业绩增长不及预期,尤其是净利润降幅较大,主要是受到文旅板块项目开工率下降的影响。此外,公司19年前三季度的管理费用率和财务费用率分别为10.40% 和3.46%,同比上涨1.95和1.15pp,期间成本控制能力有待提高。公司现金流较去年小幅转好,前三季度经营活动现金流量净额为-1.38亿元,较去年同期1.49亿元小幅增加0.11亿元。

4、园林为基础,重点发展水务和文旅业务,维持“强烈推荐-A”评级

公司坚持“做实园林、做大水务、做强文旅”的发展策略,在19年行业业绩普遍大幅下滑的情况下实现了相对稳健的发展。粤港澳大区等区域的联动发展有望为公司带来更多的优质订单,文旅业务的不断推进将提高公司的盈利能力,预计19年、20年EPS为0.34和0.39元,对应PE为13.9倍、11.8倍。

5、风险提示:PPP项目落地不达预期、公司业务推进不达预期、回款风险

申请时请注明股票名称