岭南股份(002717.CN)

岭南股份(002717):毛利率继续承压 而新签订单和经营现金流有所改善

时间:20-08-27 00:00    来源:中国国际金融

2020 上半年业绩基本符合我们预期

岭南股份(002717)公布2020 上半年业绩:实现收入25.5 亿元,同比降低22.8%,归母净利润1,107 万元,同比下滑94.7%;2Q 单季实现收入22.5 亿元,同比增长1.6%,归母净利润1.8 亿元,同比增长2.4%。

业绩符合预告和我们的预期。公司预计2020 年前三季度实现归母净利润9,000 万元-1.35 亿元,同比-70.5%-55.7%,对应3Q 归母净利润7,893 万元-1.24 亿元,同比-17.6%-29.3%。

2Q20 公司毛利率同比下降4.2ppt 至20.4%,继续下行;期间费用率合计缩减2.2ppt 至10.8%;资产和信用减值损失合计同比扩大12%至4,198 万元;实现投资收益2,298 万元(2Q19 为21 万元),主要因处置上海恒润申启展览展示公司等6 家子公司确认投资收益;有效税率同比降低10.3ppt 至4.7%;2Q 实现净利率8.1%,同比提高0.1ppt。2Q20 经营现金流净流入5.4 亿元,同比扩大3.7亿元,主要因付款放缓。

发展趋势

新签订单修复;而毛利率继续承压。上半年公司收入合计同比减少23%,我们认为主要因1Q 公司经营受疫情影响;其中生态环境、文化旅游业务收入分别同比减少41%、54%,水环境治理业务收入同比增长10%。上半年公司公告中标订单合计6,996 万元,同比增长98%,在低基数下实现修复。但公司毛利率继续承压,1Q20、2Q20 公司毛利率分别同比降低8.1ppt、4.2ppt 至20.9%、20.4%。

我们建议继续关注公司订单修复及成本费用控制情况。

经营现金流修复;关注外部融资进展。2Q 公司经营现金净流入同比扩大,延续1Q 的改善趋势。同时外部融资工作持续推进:2020年2 月公司公告非公开发行A 股预案,融资规模不超过12.2 亿元;5 月公告拟将子公司恒润集团分拆至创业板上市。我们认为未来相关融资交易若顺利实施,则有助于公司降低负债率、增强资金实力,进而助力公司订单和收入修复。建议关注相关交易进展。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年17.2 倍/14.0 倍市盈率。维持目标价4.42 元,对应18.0 倍2020年市盈率和14.6 倍2021 年市盈率,较当前股价有4.3%的上行空间,维持中性评级。

风险

新签订单修复不及预期;毛利率继续承压。