岭南股份(002717.CN)

岭南股份(002717):分拆上市望提振估值 拟定增保障业务顺利推进

时间:20-11-08 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

前三季度业绩增长-75%/Q3 增长-32%;生态+文旅双驱动,看好核心主业增长企稳回升;拟分拆恒润上市望提振整体估值,参股MCN 发力网红经济。

投资要点:

维持增持。前三季度营收45.2 亿元(-14%)、归母净利7639 万元(-75%)、扣非5272 万元(-83%)低于预期,因H1 受疫情影响较高、Q3 受多地雨水气候天气影响较高,下调预测公司2020-22 年EPS 至0.17/0.24/0.31 元(原0.23/0.28/0.34 元)增速-20/41/28%,维持目标价5.16 元,目标价对应2020/21/22 年30.4/21.5/16.6 倍PE,维持增持。

毛/净利率下滑,经营现金流仍承压。1)Q1-Q3 单季营收增速-72/1.6/0.3%、归母净利增速-644/2.4/-32%、扣非增速-682/-6.5/-34%;2)前三季度毛利率19.1%(-5.2pct);净利率1.7%(-4.3pct);3)期间费用率16.1%(+0.2pct),其中管理6.1%(-1pct)/研发5.1%(+1.9pct)/财务3.7%(+0.2pct);4)资产负债率72.4%(-0.4pct);5)经营净现金流-4.1 亿元(上年同期-1.4 亿元)因加快施工进度故支付工程款/材料款增加,Q1-Q3 单季-4.5/5.4/-5.1 亿元。

聚焦生态+文旅双驱动,拟分拆恒润科技上市望提振估值。1)聚焦生态环境+文化旅游,拥有生态环境建设与修复/水务水环境治理/文化旅游三大核心业务;2)已形成以专业集团管理为主的模式,继续深化相关产业协同持续发展,将构筑坚实的全产业链基础;3)拟分拆子公司恒润科技上市,恒润专注沉浸式游乐设备系统的研发/设计/生产/集成;4)参股的新三板MCN 公司微传播(约持22%股份)受益网红经济将发力直播电商领域。

在手货币资金充足叠加拟定增将保障项目顺利推进。1)拟向不超过35 名特定投资者定增不超过4.6 亿股(当前总股本15.3 亿股)募资不超过12.2 亿元,将用于在手项目推进及补流,证监会已核准;2)截至Q3 末在手货币资金约22.5 亿元为同行业第二高,叠加定增到位将利好项目顺利实施/优化资本结构/降低财务风险/增强资信及融资能力。

风险提示:资金缓解转向紧缩、新业务推进不及预期等